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开始：步调贸易
文 | 张佳儒
裁剪 | 刘振涛
上汽、北汽、广汽等投资，估值超两百亿元，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（以下简称“清陶能源”）正在冲刺港股上市。
证据弗若斯特沙利文的贵寓，2025年，按出货量计，清陶能源在大师固液搀杂及全固态电板商场中排行第一，商场份额约为33.6%，在中国的商场份额约为44.8%。
联系词，便是这么一家集顶尖技艺、豪华鼓舞与高市占率光环于零丁的公司，在A股门外耽搁整整四年，从2021年启动科创板教悔，教悔券商为招商证券，恒久未呈报上市。
如今，清陶能源转战港股，于2026年4月8日肃穆向港交所递交IPO肯求，招商证券旗下招商证券（香港）有限公司为保荐券商之一。
关于未盈利科技企业而言，A股科创板与港交所是两大中枢成本旅途。招商证券东谈主士曾在2025年暗示，科创板酷好已具备产业化智商的科技企业，虽允许未盈利企业上市，但更风雅企业的贸易化程度和盈利远景。
翻开清陶能源港股招股书，公司“高增长、高耗费、高杠杆”特征彰着：营收翻倍式增长，却三年亏超31亿元，且耗费不断扩大，钞票欠债率更是飙升至165%，接洽性现款流频年为负，高度依赖外部输血。
从A股转战港股，清陶能源的IPO之路能否在新商场获得冲突，仍有待不雅察。
备战科创板4年，
清陶能源转战港股，握续耗费是“拦路虎”？
清陶能源的历史不错追预想2014年，公司是“含着金钥匙出身”的。公司首创东谈主团队为冯玉川、李峥、南策文、杨帆四东谈主，其中南策文是中科院院士、清华大学教师，冯玉川和李峥均是清华大学博士。
在深厚的学术配景和科研实力因循下，清陶能源的发展可谓连忙。
2018年，公司建成大师最早一批固液搀杂电板贸易化坐蓐线，2020年完成首条车规级固液搀杂电芯坐蓐线的建立，这象征着公司进入车规级坐蓐阶段。2021年，清陶能源与上汽共同完成超高能量密度固态电板的实车考据，续航达1083公里。
也恰是2021年，清陶能源运转备战科创板上市。证据证监会官网，2021年11月，清陶能源与招商证券顽强了科创板上市教悔契约。
证据教悔安排，2022年5月-6月，招商证券将酿成教悔追溯，再证据呈报贪图向证监会江苏监管局肯求示导验收。也便是说，招商证券贪图的教悔周期是6个月足下。
联系词，招商证券对清陶能源的教悔时长，清亮超出预期。
2026年1月6日，招商证券发布了清陶能源第十七期教悔责任进展，距离2021年11月教悔契约顽强，照旧已往了4年多。
有机构统计，2023年1至11月，A股IPO上会企业教悔时长均在12个月之内，其中科创板平均值318天，也便是10.5个月。
2026年以来，科创板上市的多家公司，教悔时长在3-8个月之间。近期，东谈主形机器东谈主盛名公司宇树科技呈报科创板IPO，该公司教悔期为4.4个月。
比较之下，清陶能源长达四年的教悔期实属萧疏。收尾现在，公司既无教悔验收完成公告袒露，亦未在上交所科创板启动肃穆IPO呈报历程。
证据证监会《初次公斥地行股票并上市教悔监管次第》，教悔验收通事后，需要在十二个月内提交IPO肯求，过时要重新教悔和验收。
清陶能源耐久停留在教悔阶段，恒久未迈出呈报一步。到了2026年4月8日，公司向港交所递交上市肯求。
关于转战港股，清陶能源暗示，玄虚讨论公司耐久发展猜想、畴昔的融资需求，以及拓展大师商场的政策方针，并讨论到港交所为外欧化平台，公司自觉决定寻求在香港上市。
不外，外界有不雅点以为，握续未能杀青盈利是清陶能源烧毁科创板的紧要原因。招商证券在多张教悔责任敷陈中亦明确指出，qvod清陶能源存在的主要问题在于“公司尚未盈利”。
事实上，未盈利本人并非科创板的饱和门槛。举例，2025年10月，禾元生物、必贝迥殊三家尚未盈利的企业就告捷登陆科创板。自2019年开板至2025年10月28日，科创板已支握57家未盈利企业上市，其中22家在上市后杀青盈利并告捷“摘U”，平均每年约4家。
招商证券东谈主士以为，科创板酷好已具备产业化智商的科技企业，虽雷同允许未盈利企业上市，但更风雅企业的贸易化程度和盈利远景。
换言之，科创板不仅垂青企业的技艺先进性，更温雅其技艺能否灵验转动为可握续的收入和可预期的盈利。
那么，清陶能源的技艺实力和事迹水平何如？
钞票欠债率165%，
接洽性现款流负数，港股募资“补血”
招股书中，清陶能源袒露了技艺实力和市花式位。2024年，公司建成了首条录用产能超 3GWh的能源电板产线，2025年动作惟一电板供应商录用大师最大的800MWh固液搀杂储能电站（内蒙古乌海）。
收尾2026年3月底，清陶能源录用了高出16800套固态电板产物，装载30多款乘用车及商用车。按照2025年的出货量计，清陶能源在大师固液搀杂及全固态电板商场份额位列行业第一。
鼓舞声势也号称豪华，天眼查表露，清陶能源自成就以来累计完成11轮融资，招引了上汽、北汽、广汽、中银投等车企和顶级机构的政策加注。清陶能源在 2026年2月完成 H 轮融资后，投后估值已攀升至279 亿元，稳居固态电板领域头部独角兽。
亮眼的技艺实力和产业化落地智商，也径直带动公司营收杀青高速增长。
招股书表露，清陶能源营收翻倍式增长。2023年至2025年，公司的营收数据分散为2.48亿元、4.05亿元、9.43亿元。
从收入结构看，2025年，储能电板营收占比62.8%，握续位列清陶能源第一大营收开始，能源电板动作第二增长弧线快速崛起，杀青营收2.37亿元，同比增长19倍，占比从2.9%跃升至25.1%。
联系词，在收入大幅增长的同期，清陶能源耗费却握续扩大。2023年至2025年，公司年内耗费分散为8.53亿元、9.99亿元、13.02亿元，猜想超31亿元，“卖得越多，幸而越多”的窘境突显。
究其原因，清陶能源两大中枢主业全线堕入毛损，其中，储能电板业务2025年毛损3567.4万元，毛利率为-6.0%，能源电板业务的耗费恶化更为严重。
2025 年，能源电板毛损2.64亿元，高出该业务营收2.37亿元，“限制不经济”特征显贵，毛利率进一步降至-111.6%，该业务的发达成为公司举座毛损限制从2024年的9632.7万元飙升至2.5 亿元的主要原因。
能源电板业务的数据发达，源于清陶能源贸易化策略的诊疗。2025年，公司能源电板运转向头部车企浩荡量供货，出货量激增但因转向商场化批发订价，平均售价由0.60元/Wh降至0.31元/Wh，导致加重耗费。
高企的研发干涉也加重了清陶能源的耗费压力。2023年至2025年，公司研发开支分散为1.42亿元、2.96亿元和3.77亿元，占当年营收的比例高达57.2%、72.9%和40%，响应出其在固态电板等前沿技艺领域握续高强度干涉。
多重压力之下，清陶能源的财务极为紧绷。2025年末，公司钞票欠债率高达165.4%，偿债风险与流动性压力突显。
2023年至2025年，清陶能源接洽行动现款流伙同三年为负，累计净流出超15 亿元。现款储备来看，公司年末现款及现款等价物从2023年末的31.48亿元，大幅缩水至2025年末的12.38亿元，两年间现款储备减少超19亿元。
在此配景下，登陆港交所IPO募资，成为清陶能源缓解资金链压力、保险研发与产能落地的关节举措。证据招股书，公司拟将召募资金用于产能建立、技艺研发、商场拓展及营运资金补充，以因循下一阶段限制化录用。
由此来看清陶能源转战港股既是政策接收，更是现实必需。港交所大略为清陶能源大开了一扇融资之门，但其能否简直升迁产业化畛域、杀青从“技艺首先”到“贸易告捷”的跃迁，仍需商场与时代的双重熟悉。
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